Nærværende politik for ansvarlige investeringer udgør bestyrelsens etiske retningslinjer for Lærernes Pensions investeringer.

Indledning

I Lærernes Pension vil vi forene etiske hensyn med gode afkast. Vi investerer ca. 140 mia. kr. for næsten 160.000 medlemmer, og vores politik for ansvarlige investeringer sætter rammen for det samfundsansvar, vi ønsker at tage, når vi investerer for medlemmerne. 

Medlemmerne i Lærernes Pension har en obligatorisk pensionsordning gennem deres ansættelse under en kollektiv overenskomst. Det kræver lydhørhed og åbenhed fra Lærernes Pension, så vores medlemmer kan identificere sig med de værdier og holdninger, der ligger til grund for Lærernes Pensions investeringer. Derfor høres Lærernes Pensions medlemsfora i arbejdet med at udforme de etiske retningslinjer.

Grundstenen er vores etiske kodeks

Det etiske kodeks er grundstenen i Lærernes Pensions etiske retningslinjer. Det blev formuleret første gang i 1997 og er siden blevet tilpasset og revideret adskillige gange af bestyrelsen i samarbejde med vores to medlemsfora. Det nuværende etiske kodeks fremgår af boks 1.

Kodekset baserer sig på den etiske grundholdning, som afspejles i samfundet. Det betyder, at Lærernes Pension arbejder for at sikre, at de virksomheder, som vi investerer i, respekterer miljø, menneskerettigheder og arbejdstagerrettigheder samt udøver ansvarlig virksomhedsledelse, herunder fravær af korruption og skatteomgåelse. Disse kriterier udspringer af FN Global Compacts ti principper inden for menneskerettigheder, arbejdstagerrettigheder, anti-korruption og miljø, OECD’s Retningslinjer for Multinationale Virksomheder samt ILO’s konventioner om principper og rettigheder for arbejdet. Hertil kommer en særlig opmærksomhed på klimahensyn, produktion eller handel med våben samt fremstilling af tobak.

Lærernes Pension skal arbejde på at undgå investeringer i virksomheder, som ikke lever op til kriterierne i nærværende politik. Der vil være en række problemstillinger forbundet med efterlevelse af retningslinjerne i det etiske kodeks, og Lærernes Pension har derfor et proportionalitetsprincip til at håndtere fx eksklusion af virksomheder. Oplysninger om virksomheders ageren kan være mangelfulde, tvetydige og forsinkede. Tvivlsomme forhold ved en virksomhed kan derfor blive underlagt en konkret vurdering af, hvorvidt forholdene er i overensstemmelse med de etiske retningslinjer. Det kan resultere i en eksklusion af virksomheden.

Det etiske kodeks sætter den overordnede retning for, hvordan vi vil investere ansvarligt i Lærernes Pension, men det er politikken i sin helhed, der skal efterleves.

Lærernes Pension ønsker at følge den etiske grundholdning, som afspejles i samfundet. Lærernes Pension vil følge de gældende love og konventioner i såvel den nationale lovgivning, som i de internationale aftaler Danmark har tiltrådt.

Lærernes Pension ønsker, at virksomhedsinvesteringerne ikke modarbejder en afbalanceret økonomisk udvikling, fri for korruption og med forsvarlige arbejds- og levevilkår, herunder en forsvarlig omgang med naturens ressourcer. Med Paris-aftalen står verdenssamfundet over for en omstilling til en økonomi med lavere CO₂-udledning, og Lærernes Pension vil med en netto nul CO₂-målsætning for investeringerne arbejde videre med sit bidrag til at understøtte denne udvikling. Lærernes Pensions virksomhedsinvesteringer skal tilstræbes at ske med respekt for demokrati og informations- og ytringsfrihed.

I særlig grad gælder, at Lærernes Pension ikke ønsker at investere i virksomheder, som via deres aktivitet:

• fremmer voldelige konflikter, herunder baserer deres aktivitet på produktion af våben eller handel hermed
• understøtter krænkelser af menneskerettighederne
• understøtter krænkelse af arbejdstagerrettigheder, herunder retten til organisationsfrihed og retten til kollektiv forhandling
• fremstiller tobaksprodukter
• har en uansvarlig omgang med naturens ressourcer og/eller unødigt belaster miljøet
• modarbejder overgangen til en økonomi baseret på et lavt CO₂-indhold ved at eftersøge eller udvinde fossile brændstoffer eller producere energi baseret på disse, medmindre virksomheden er i gang med en omstilling forenelig med Paris-aftalen
• har en adfærd, der er præget af korruption, afpresning og bestikkelse, aggressiv skatteplanlægning eller skatteomgåelse.

De overordnede retningslinjer i det etiske kodeks er understøttet af et sæt af retningslinjer, herunder et proportionalitetsprincip, som udmønter, hvordan kodekset tilgås, og som dermed adresserer pro-blemstillinger forbundet med efterlevelse af kodekset.

Implementering af det etiske kodeks og eksklusion af virksomheder

Det overordnede etiske kodeks indrammer retningen for Lærernes Pension. Vi går ydmygt til opgaven med at implementere vores politik for ansvarlige investeringer for at imødekomme håndteringen af de problemstillinger, kodeksets retningslinjer medfører. I praksis overvåger vi et stort investeringsunivers bestående af flere tusinde virksomheder ved hjælp af eksterne datakilder, primært fra et screeningsbureau.

Derfor har vi et proportionalitetsprincip, som opridser kriterierne for screening, og dermed særligt de kriterier, der benyttes til eksklusion af virksomheder. Ekskluderede virksomheder tilføjes Lærernes Pensions eksklusionsliste, som gælder for aktier og obligationer udstedt af de pågældende virksomheder. Eksklusionslisten opdateres mindst to gange årligt, og opdatering medfører typisk, at nogle virksomheder bliver tilføjet eller fjernet fra listen. Det kan fx skyldes nye oplysninger om en virksomhed, som giver anledning til en ændret vurdering af virksomhedens placering på listen.

Vi har erfaret, at vores datakilder og screening ikke fanger alt. Fx støder vi nogle gange på anklager om forhold vedrørende en virksomhed, som kan være i strid med vores etiske retningslinjer. Når det er tilfældet, vil vi forsøge at opnå afklaring om forholdene, typisk i samarbejde med vores screeningsbureau. Det betyder, at der vil være virksomheder, som i perioder vil være i investeringsuniverset, indtil der er afklaring, også selv om der er anklager imod virksomhederne. I nogle tilfælde er det ikke muligt at opnå afklaring. I sådanne tilfælde kan virksomheder blive sat på eksklusionslisten efter en konkret vurdering af bestyrelsen eller bestyrelsesformanden.

Vi har et ønske om, at vores investeringer i videst muligt omfang skal afspejle vores etiske retningslinjer, men vi erkender også, at selvom vi ekskluderer et stort antal virksomheder, så er det ikke en perfekt effektuering af vores etiske retningslinjer. Eksklusionslisten er et øjebliksbillede af vores arbejde med politikken, og listen vil ændre sig regelmæssigt.

Proportionalitetsprincippet adresserer også problemstillinger, som knytter sig til investeringer, som ikke kan sælges med det samme, dvs. illikvide investeringer, til investeringer via investeringsforeninger, hvor det ikke er muligt at sælge en enkelt investering, og til finansielle instrumenter i form af aktie- og kreditderivater. Proportionalitetsprincippet fremgår af boks 2.

Lærernes Pensions investeringer skal i udgangspunktet respektere selskabets eksklusionsliste. Eksklusionslisten udarbejdes på baggrund af en screening baseret på eksterne datakilder samt eventuelle specifikke virksomheder udelukket af selskabet. Virksomheder, der optræder på listen, frasælges umiddelbart. Det gælder både aktie- og obligationsudstedelser.

I implementeringen af politikken for ansvarlige investeringer er det af omkostnings- og investeringsmæssige hensyn nødvendigt at operere med en vis fleksibilitet, og derfor anvendes følgende proportionalitetsprincip:

Screeningbureauets dækningsområde. Vores screeningsdata er dels baseret på globale normer fastlagt af FN (konventioner samt UN Global Compact), ILO og OECD, og dels baseret på de

sektorspecifikke restriktioner i politikken for ansvarlige investeringer. Screeningens effektivitet, og dermed omfanget af Lærernes Pensions eksklusionsliste, er begrænset af datakildernes dækningsområde.

Screening i forhold til internationale normer. Lærernes Pension anvender screeningsdata til at vurdere virksomheders efterlevelse af internationale normer. Virksomheder ekskluderes, hvis et brud med internationale normer er verificeret af en myndig instans, og virksomheden ikke har gjort tilstrækkeligt for at sikre genopretning efter de negative indvirkninger.

Tolerancetærskler for sektorspecifikke restriktioner. Nærværende politik har til hensigt at udelukke investeringer i virksomheder, hvis aktiviteter involverer produktion og distribution af våben, produktion af tobaksprodukter samt eftersøgning, udvinding og energiproduktion baseret på fossile brændstoffer. I implementeringen af den etiske kodeks anvendes en tolerance om,

• at den våbenrelaterede omsætning for kontroversielle våben må udgøre maksimalt 0% af den samlede omsætning.
• at den våbenrelaterede omsætning for ikke-kontroversielle våben må udgøre maksimalt 5% af den samlede omsætning
• at tobaksproduktionens omsætning må udgøre maksimalt 5%
• at omsætningen fra eftersøgning og udvinding af termisk kul, arktisk boring og olieudvinding fra tjæresand maksimalt må udgøre 0%, medmindre virksomheden har forpligtet sig til en omstilling, der vurderes forenelig med Paris-aftalen.
• At omsætningen fra eftersøgning og udvinding af olie og gas samt energiproduktion baseret på fossile brændstoffer maksimalt må udgøre 5%, medmindre virksomheden har forpligtet sig til en omstilling, der vurderes forenelig med Paris-aftalen.

Vurdering af ovennævnte virksomheders omstillingsplaner til Paris-aftalen skal tilstræbes at følge de opstillede kriterier for klassificering af virksomheder og deres forpligtelser, som indgår i det rammeværk, som Lærernes Pension anvender i arbejdet med at konkretisere netto nul-målsætningen. Det betyder, at virksomhederne skal have et langsigtet reduktionsmål for 2050, som er konsistent med global netto nul. Vurderingerne fra datakilderne er ikke perfekte, og viden om, hvad der skal til for at nå i mål, kommer løbende til. Derfor vil vi evaluere mulighederne for at forbedre vores metode i takt med, at datagrundlaget bliver forbedret..

Illikvide investeringer. For de unoterede fonde (dvs. investeringer i skov, private equity, udlån, grønne obligationer, ejendomme og infrastruktur) implementeres politikken for ansvarlige investeringer enten i form af en underskreven erklæring fra kapitalforvalterne om, at investeringerne efterlever Lærernes Pensions etiske kodeks eller ved, at fonden opererer i forhold til nogle etiske retningslinjer, som vurderes at modsvare Lærernes Pensions politik for ansvarlige investeringer. I de tilfælde, hvor der efterfølgende bliver kendskab til en etisk problemstilling, søges problemet løst ved dialog.

Investeringer via investeringsforeninger. For visse investeringer opnås eksponeringen mest effektivt via deltagelsen i en forvalters investeringsforening. For disse investeringer implementeres politikken for ansvarlige investeringer på samme måde som for de illikvide investeringer.

Aktie- og kreditderivater. Med henblik på at opnå bedst muligt forhold mellem forventet afkast og risiko kan Lærernes Pension gøre brug af syntetiske investeringer. Disse investeringer kan medføre, at modparten afdækker sin risiko ved at købe en ekskluderet virksomheds aktie eller obligation.

Under særlige forhold kan sekretariatet dispensere fra eksklusionslisten med henblik på at undgå uhensigtsmæssige porteføljeomlægninger, fx store frasalg over korte tidsrum. I givet fald skal bestyrelsen løbende orienteres om udviklingen.

Stort fokus på bæredygtighed i danske ejendomme

I Lærernes Pension investerer vi i boliger for at sprede risikoen og sikre stabile afkast. Som bygherre prioriterer vi det højt at opføre boliger i høj kvalitet, hvorfor vi bygger boliger med attraktiv beliggenhed og gode, solide materialer med sigte på lave driftsomkostninger og lavt energiforbrug, idet langsigtet ejerskab er udgangspunktet.

Vi tilstræber at opnå de bedste energimærker, der gælder på opførelsestidspunktet. For at sikre et lavt energiforbrug gennemgår vi løbende ejendomsporteføljen med henblik på optimeringer, og vi kræver, at alle nuværende og fremtidige byggeprojekter bliver DGNB-Guld certificeret.

Desuden arbejder vi for at sikre og understøtte lærlinge og praktikpladser på vores byggeprojekter og for at sikre danske overenskomster i forhold til løn og arbejdsforhold for dem, der arbejder på vores byggeprojekter i alle led af værdikæden.

En klimastrategi med tre spor

Lærernes Pension ønsker at understøtte overgangen til en økonomi baseret på et lavt CO₂-indhold og forbedre samfundets evne til at omstille sig til konsekvenserne af klimaændringer. Konkret er det Lærernes Pensions målsætning, at selskabets investeringsportefølje skal have en netto nul-udledning senest i år 2050.

Vi har en klimastrategi med tre spor, som vil blive udviklet i takt med vores konkretisering af vores netto nul-målsætning:

1. Det første spor handler om eksklusion af kul-, olie-, gas- og energiselskaber. Vores ambition er at ekskludere de virksomheder, som ikke har en plan for, hvordan de vil leve op til Paris-aftalen, jf. boks 1 og 2.
2. Det andet spor er udbygning af deciderede grønne porteføljer, fx porteføljer med et stort indhold af grøn teknologi.
3. Det tredje spor handler om at opnå en reduktion af CO₂-aftrykket i investeringerne generelt

Skattepolitik

For Lærernes Pension er det afgørende, at vi betaler den lovpligtige skat. Dermed bidrager vi også til den samfundsøkonomiske udvikling i de lande, hvor vi har investeringer. Ved investering uden for Danmark følger vi skattereglerne i det land, hvor investeringen er hjemmehørende, og vi betaler pensionsafkastskat (PAL-skat) af investeringsafkastet, uanset om investeringerne er udenlandske eller danske.

Unoterede investeringer via kapital- og kreditfonde

De skattemæssige forhold er en vigtig faktor i beslutningen om, hvorvidt en investering i en kapital- eller kreditfond skal gennemføres. Derfor har vi i Lærernes Pension denne politik for håndtering af de skattemæssige forhold i kapital- og kreditfonde. Vi ønsker at bidrage til at fremme åbenhed om skatteforhold blandt såvel andre investorer som hos forvalterne af fondene. Politikken har endvidere til formål at sikre, at vi mindsker eller helt undgår omdømmerisiko på skatteområdet. 

Forud for en eventuel investering i en kapital- eller kreditfond skal Lærernes Pension gennemføre en kommerciel, juridisk, etisk og skattemæssig due diligence. Den skattemæssige del skal afdække, hvorvidt investeringsstrukturen er sædvanlig og lovlig. Hertil kommer en afklaring af skatteniveauet med henblik på at kunne vurdere afkastniveauet efter skat.

I forbindelse med den skattemæssige due diligence skal Lærernes Pension spørge ind til forvalternes tidligere eller løbende skattesager og deres forpligtelser til at overholde lokale skatteregler.

Skattereglerne er ofte meget komplicerede, og derfor skal den skattemæssige due diligence gennemføres ved brug af en ekstern rådgiver.

Ved investeringer i Europa eller USA skal Lærernes Pension kræve, at OECD’s BEPS (”Base Erosion and Profit Shifting”) vejledning efterleves. Ved investeringer i lande, hvor skatteområdet er mindre udviklet – fx i udviklingslande – skal Lærernes Pension tilstræbe, at BEPS-vejledningen efterleves.

Vi ønsker ikke at investere i fondsstrukturer hjemhørende i lande eller jurisdiktioner, der er på EU’s liste over lande, der ikke samarbejder på skatteområdet.

Desuden ønsker vi ikke at investere i strukturer, som har en høj grad af risiko for at blive underkendt af skattemyndighederne, fx på grund af aggressiv skatteplanlægning eller skatteomgåelse.

Politik for aktivt ejerskab

I Lærernes Pensions investeringsportefølje er der en høj grad af risikospredning. Derfor er vores ejerandele i de virksomheder, som vi investerer i, ofte relativt små. Det begrænser mulighederne for, at Lærernes Pension alene kan opnå reel indflydelse på virksomhedernes adfærd.

For investeringer i børsnoterede virksomheder udøver vi vores indflydelse på udvalgte virksomheder i samarbejde med andre investorer gennem deltagelse i et investorsamarbejde. Konkret deltager Lærernes Pension i et klimarettet investorsamarbejde for at være med til at påvirke virksomhedernes omstilling og dermed understøtte Lærernes Pensions ambition på klimaområdet. Lærernes Pension stemmer ikke på virksomhedernes generalforsamlinger.

Direktionen skal sikre, at selskabet har de fornødne forretningsgange for overholdelsen af reglerne om aktivt ejerskab, herunder selskabets brug af kapitalforvalteres udøvelse af aktivt ejerskab samt håndtering af faktiske eller potentielle interessekonflikter.

For de unoterede – og dermed ofte illikvide - investeringer udfører vi grundig due diligence af bl.a. bæredygtighedsforhold forud for en investering. På den måde vurderer vi om, investeringerne forvaltes i overensstemmelse med vores politik for ansvarlige investeringer. Lærernes Pension fastlægger i aftalerne med forvalterne bestemmelser, der sikrer retningslinjerne for at overholde Lærernes Pensions politik for ansvarlige investeringer. Hvis vi bliver bekendt med investeringer, der ikke lever op til vores politik for ansvarlige investeringer eller investeringsaftalen, går vi i dialog med forvalteren med henblik på at imødegå og rette op på de givne forhold.

Generelt forholder vi os aktivt til investeringsuniverset og undlader så vidt muligt at foretage investeringer i virksomheder, der ikke lever op til politikken for ansvarlige investeringer.

Sådan håndteres bæredygtighedsforhold i beslutninger om investeringer

EU's disclosure-forordning kræver, at vi som pensionsselskab bl.a. oplyser om vores politikker for, hvordan selskabet integrerer bæredygtighedsforhold i beslutninger om investeringer. [1] Der skelnes her mellem bæredygtighedsrisici og indvirkning på bæredygtighedsfaktorer. Lærernes Pensions politik for integration bæredygtighedsrisici i inveteringsbeslutningsprocesser udgør en selvstændig politik og kan tilgås på vores hjemmeside.

Hensyntagen til negative indvirkninger på bæredygtighedsfaktorer

I Lærernes Pension har vi med vores politik for ansvarlige investeringer identificeret de vigtigste negative bæredygtighedsvirkninger, som Lærernes Pension ønsker at mindske. Lærernes Pension søger at tage hensyn til disse negative bæredygtighedsvirkninger ved ikke at investere i de pågældende virksomheder. Det fremgår af politikken for aktivt ejerskab.

Lærernes Pensions ambition om at understøtte omstillingen til en lavemissionsøkonomi er uddybet i klimastrategien, hvor et pejlemærke er at sigte mod en reduktion af investeringernes CO₂-aftryk generelt.   

Integration af bæredygtighed i investeringsbeslutninger

I Lærernes Pension tilstræber vi at opnå bedst muligt afkast for den påtagne risiko samtidigt med, at vi integrerer bæredygtighed i investeringsbeslutningerne. Udover hensynet til negative bæredygtighedsvirkninger tager vi også hensyn til positive bæredygtighedsvirkninger. Vi har eksempelvis fokus på at øge omfanget af grønne investeringer, jf. klimastrategien. Disse hensyn bidrager til at sikre værdien af vores investeringer.

Alt i alt indebærer det, at en pensionsopsparing i Lærernes Pension kan karakteriseres som et artikel 8-produkt i henhold til EU's disclosure-forordning.

En åben og ærlig dialog

I Lærernes Pension ønsker vi at være transparente om vores investeringer. Det gør vi for at fremme en åben og ærlig dialog om investeringerne med vores medlemmer, pressen, interesseorganisationer og øvrige interessenter. Vi offentliggør med halvårlig frekvens en detaljeret oversigt over vores investeringer og vores eksklusionsliste på vores hjemmeside. På hjemmesiden findes også yderligere information om implementeringen af politikken for ansvarlige investeringer.

[1] Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2019/2088 af 27. november 2019 om bæredygtighedsrelaterede oplysninger i sektoren for finansielle tjenesteydelser.

---------------------------- 
Direktionen skal sikre en effektiv implementering af politikken og løbende rapportere til bestyrelsen om selskabets efterlevelse af politikken.

Politikken er godkendt af bestyrelsen i Lærernes Pension den 30. marts 2023 og bliver gennemgået af bestyrelsen mindst én gang om året.